Neues Jahr – neue Perspektiven

„Shampoo“ – das ist ein indisches Wort: Es bedeutet Kopf-­massage. Ausgerechnet in Indien war das industrielle Shampoo aber lange eher wenig verbreitet. Die typische Flasche ist einfach zu teuer. Sanjiv Mehta hat das geändert. Der Chef von Hindustan Unilever hat das Mittel in kleine Plastik-Beutelchen abfüllen lassen, das Stück für umgerechnet 5 Cent. Jetzt waschen sich viele der 1,4 Milliarden Inderinnen und Inder die Haare mit den Produkten des börsennotierten Marktführers. Und der investiert mit ähnlichen Mini-Packungen für andere Produkte weiter kräftig in den indischen Markt.

Jhoanna Alba-Harkort, Konsumgüterspezialistin im Fondsmanagement der Deka, sieht dahinter einen Erfolg versprechenden Trend für das kommende Jahr: „In den Emerging Markets zeigen sich die Konsumentinnen und Konsumenten überraschend resilient gegen global schwierigere Wirtschaftslagen.” Das liege daran, dass die Menschen dort eher an starke Teuerung gewöhnt seien als die in den Industrieländern. Für die war Inflation sehr lange ein Fremdwort. Go India, be innovative – das ist darum eine gute Strategie für Konsumgüter-Giganten, die Umsatz, Gewinn und Börsenkurs im Jahr 2023 auf Kurs halten wollen. 

Die Innovationen im Fernen Osten werfen ein Schlaglicht auf die Strategien, mit denen die Konzerne in herausfordernden Zeiten ihre Aktionärinnen und Aktionäre bei der Stange halten wollen. Und solche Zeiten kommen 2023 auf viele Firmen und Volkswirtschaften zu, ist sich Ulrich Kater sicher. Der Deka-Chefvolkswirt hat gerade zusammen mit seinem Kollegen Joachim Schallmayer einen detaillierten Ausblick auf die globale Konjunktur gegeben – und auf die Auswirkungen für die Anlegerinnen und Anleger. 2023 wird demnach „ein besseres Jahr“ als noch im Herbst gedacht, so Kater. Schallmayer sieht zudem eine Zeitenwende an den Kapitalmärkten, die für die Vermögensbildung auch wieder neue Möglichkeiten eröffnet. 

Denn die Rahmenbedingungen für Volkswirtschaften, Verbraucherinnen und Verbraucher sowie das Management der börsennotierten Unternehmen verändern sich deutlich: einerseits durch die rapide Zinswende der Notenbanken, andererseits durch langfristige Trends. Das „Neue Normal“ verlangt auch neues Handeln.

Das Jahr 2023 wird so betrachtet eines des Übergangs; und das ist anders als in früheren Ausblicken mit größerer Unsicherheit verbunden. Die Wahrscheinlichkeiten, mit denen die Prognostiker ihre Szenarien bemessen haben, machen das deutlich: Dass der Krieg in der Ukraine weiter eskaliert, die Pandemie etwa in China neu aufflammt oder die Notenbanken die Inflation doch nicht in den Griff bekommen – diese „Schock-Anfälligkeiten“ hält Kater für latent gefährlich in ihren Auswirkungen auf Wirtschaft und Kapitalmärkte: „Aus diesem Grund ist unser Risikoszenario in diesem Jahr mit 30 Prozent ungewöhnlich hoch gewichtet.“

Mehr als doppelt so wahrscheinlich ist aber das Basisszenario für die Entwicklung der globalen Wirtschaft: Zurzeit deutet alles darauf hin, dass die Rezession sowohl in den USA als auch im Euroraum flach ausfallen dürfte, die Arbeitsmärkte robust bleiben und die Kapitalmärkte die starken Kursbewegungen dieses Jahres ohne systemische Probleme bewältigt haben. Zwar schafft die Weltwirtschaft dem Basisszenario zufolge 2023 nur einen vergleichsweise mageren Zuwachs des Bruttoinlandsprodukts von 1,8 Prozent. Diese Jahres-Durchschnittszahl verdeckt jedoch, dass die Rezession zur Jahresmitte überwunden sein sollte und das Wachstum zurückkehrt. Das ermöglicht für 2024 wieder einen Anstieg der Weltwirtschaft von knapp 3 Prozent.

Für die Rückkehr auf steilere Wachstumspfade spricht auch, dass die Firmen sich auf die Mega-Trends des „Neuen Normal“ einstellen: Mit gewachsenen geopolitischen Risiken sowie Vorbehalten gegen die Globalisierung – verglichen mit der Zeit vor Corona – sei „die internationale Arbeitsteilung absehbar auf dem Rückzug“. Konzerne stellen sich proaktiv entsprechend auf, zum Beispiel durch Verkürzungen und Regionalisierung ihrer Lieferketten. Das kostet kurzfristig Geld, spart aber verbunden mit Effizienzsteigerungen schon auf mittlere Sicht durch höhere Resilienz. 

Ganz ähnlich sieht es bei den Nachhaltigkeits-Anstrengungen aus: Da erwarten die Volkswirte „einen neuen Investitionszyklus in den Unternehmen“. Ausgaben für Elektro-Wagenparks, Solaranlagen, grüne Wasserstoff-Produktion oder Windkraftparks zahlen sich zwar für die Firmen erst langfristig aus. Aber die eigene Energieerzeugung ist zum Beispiel in jedem Fall mittelfristig ein nachhaltiger Trend, der sich auch in Euro und Cent rechnet. In Deutschland sind dafür schon die kommenden Heizperioden ein Beleg – für Unternehmen wie für das ganze Land.

Im warmen Frühling sehen die Deka-Experten den Wirtschaftsmotor wieder anspringen. Die Folge für die Jahresbilanz: „Das weltweite Wachstum wird in den kommenden Jahren zwar niedriger ausfallen, als wir es in den vergangenen drei Jahrzehnten gewohnt waren, wir bleiben jedoch auf dem Wachstumspfad.“ Das gelte auch für Deutschland: Nach einer rezessiven Delle über die Winterzeit werde die Konjunktur ab Mitte 2023 wieder an Fahrt gewinnen – und 2024 insgesamt ins Plus drehen. „Die Rezession wird nicht so ausgeprägt ausfallen, wie dies von vielen noch im Herbst befürchtet wurde“, sagt Kater. Die Prognosen seines Teams decken sich dabei mit Vorhersagen von EU-Kommission oder dem deutschen Sachverständigenrat.

Beim Abfedern von Nachfrageschwächen im Inland hilft der exportorientierten deutschen Industrie auch, dass global gesehen nur in den Wachstumsraten von USA und Großbritannien ein Minus in der Jahresbilanz stehen wird. Bedeutende Exportländer wie China, Japan und auch die Partner im Euroraum werden mehr oder minder stark auf Wachstumskurs bleiben. Und weil die deutschen Firmen oft bereits seit Jahren auch selbst in diesen Regionen produzieren, beuteln sie hiesige Sonder-Belastungen wie die hohen Energiepreise oder stark gestiegene Personalkosten durch ihre Auslandsengagements weit weniger. Rahmenbedingungen, die gerade für wichtige Branchen wie den Maschinenbau, Chemie oder die Autoindustrie entscheidend sind. 

Ein tieferer Blick in diese Schlüsselbranche zeigt, wie sich die Firmen auf das „Neue Normal“ einstellen. Europäische Autohersteller haben im traditionell starken Markt China bei Elektroautos nicht so hohe Marktanteile wie bei Verbrennern, sagt Senta Graf, Mobilitätsexpertin bei der Deka. Chinesische Hersteller, vor allem die mit eigener Halbleiter- oder Batteriezellen-Fertigung, nutzen da gerade in Zeiten der Lieferprobleme einen Wett­bewerbsvorteil. Doch die traditionellen Anbieter aus dem Westen fahren global schon wieder auf dem Beschleunigungsstreifen und die abflauende Versorgungskrise lässt 2023 Wachstum erwarten: „Europäische Hersteller machen einen guten Job, haben inzwischen viel Know-how – und gute Produkte im Köcher.“ BMW etwa werde mit der „Neuen Klasse“ bereits die sechste Generation seines Elektroantriebsstrangs präsentieren. Wie bei Audi, Mercedes oder Stellantis werden diese Produkte zudem auch in Ländern wie Mexiko oder China gefertigt – für die dortigen Märkte, aber zunehmend auch für Europa: günstigere Kostenstrukturen mit nachhaltiger Gewinn-Wirkung.

Das sieht auch Alba-Harkort so: „Mein Rat: In Unternehmen investieren, die in den richtigen Produktkategorien gut positioniert sind und aus eigener Kraft wachsen.“ Dazu sollten die Firmen geografisch ausgewogen balanciert sein und auch breiter diversifiziert innerhalb der Emerging Markets. Nicht zuletzt sollten Anlegerinnen und Anleger mit langfristigem Engagement auf Unternehmen „mit gutem, agilem Management, das flexibel und schnell auf geänderte Bedingungen reagieren kann“, achten. Diese Perlen zu entdecken – oft in direktem Kontakt zu dem Management selbst –, das ist ein Schwerpunkt ihrer Arbeit.

Schallmayers Fazit für die Geldanlage: Für Renditeorientierte waren in den vergangenen Jahren Investitionen in Firmenbeteiligungen alternativlos. Jetzt haben sie Konkurrenz bekommen – vor allem aus dem Segment der Hochzins-Anleihen. „Über die kommenden zehn Jahre erwarten wir aus dem Hochzins-Bereich sogar einen etwas über den Aktien liegenden Gesamtertrag“, analysiert Schallmayer. 7,3 Prozent Gesamtertrag pro Jahr ist seine Prognose bei Staatsanleihen aus den Emerging Markets. Erst dahinter liegen mit 6,3 Prozent Aktien aus dieser Region. Die Renditen von Unternehmensanleihen höchster Qualität liegen allerdings „weiter spürbar niedriger“ als die von Aktien aus Industrieländern, die im Zehnjahresschnitt bei 5 bis 6 Prozent im Jahr liegen sollten.

Anlagen, die auch höhere Inflationszahlen übertreffen, kommen also nicht mehr allein aus dem Aktien-Segment. In einem gesunden Anlagemix zusammen mit schnell verfügbaren Geldern, Immobilien und festverzinslichen Sparformen stehen daher die Chancen gut, auch weiterhin sein Vermögen zu mehren. „Für Anlegerinnen und Anleger weitet sich das Anlageuniversum wieder deutlich aus“, sagt dazu Schallmayer mit Blick auf 2023. 

Oder kurz gefasst: Schönes neues Jahr – auf jedem Fall aber zumindest besser als erwartet.